小编：10月27日，央行领导在2025年金融街论坛年会上发表主旨演讲时指出，“目前债券市场运行良好，我们会复苏。
10月27日，央行领导在2025年金融街论坛年会主旨演讲中提到，“目前债券市场总体运行良好，将继续开展公开市场债券买卖操作”。这个消息很出人意料，但却也在情理之中。因为，过去两个月，我们反复分析和推演了央行可能继续国债交易的原因；以及央行恢复国债交易对整个债市、股市、经济市场的影响。他还表示，最确定的是国债市场。 10月27日、10月28日、10月29日，境内债券市场、银行金融市场连续三天上涨；其中，10年期国债价格上涨0.6%以上。央行重启国债交易本质上是一次“放水”。这只是此次放水是一次“以我为主”的结构性放水。这将打破一些旧有的投资逻辑，并且产生深远的影响！央行继续买卖国债并非突然发生，而是基于当前宏观环境、国债利率、股市状况等综合因素的审慎决策。看时间线——2023年，全国金融工作会议上，首次提出“央行将加大国债购销力度”的说法。 2024年3月，《金融工作讨论摘录》进一步明确了“丰富货币政策工具，逐步扩大国债交易”的讨论。 2024年8月，央行开始首次试点二级市场购售国债，连续5个月净买入，累计采购近万亿元。在此期间，由于央行持续购买，10年期国债价格由低到高上涨超过4%，年化收益率逼近10%。由于国债市场的崛起，社会资金从风险较大的股市流向稳定的国债市场，这也成功化解了股市924上涨后的风险。从2024年8月到2025年10月，已经过去一年多了。央行又准备重启国债市场买卖。主要是市场情况又发生了变化，央行要引导全社会的融资预期和市场的风险偏好。例如，股市已经突破4000点大关。它需要快牛还是慢牛？例如，整个债券市场的融资利率已经反弹；对于实体经济来说，借贷压力有所回升？这些情况与年初国债暂停买卖时完全不同！今年年初，整个市场资产严重短缺，导致银行、保险、证券等金融机构纷纷涌入预期的金融行权交易，涌入国债市场，推高国债价格。债券市场利率快速下跌，汇率市场也受到亏损压力，股市也不得不保持顽强的稳定。因此，央行暂停了公开市场买卖国债操作。现在，整个市场又出现了逆转。首先，央行指出，目前总体债券市场运行良好，即当前10年期债券市场运行良好。国债收益率为1.8%，通常是政策的底部。东方金城首席宏观分析师王庆引出了一个逻辑：今年前8个月，新政府债券发行量达到10.4万亿元，比去年同期增加4.5万亿元，发行增速达到74.7%，比去年同期加快22.4个百分点。但年底和明年还会有额外的财政发力，国债发行规模也比较高。因此，央行重启国债交易可能会适当向市场注入长期流动性。换言之，央行买卖国债可以降低市场利率，缓解国家融资压力。二是近期人民币汇率持续升值，逼近7.1；然而，众所周知，国际贸易冲突的过程，我人民币保持合理稳定对于稳定整个外贸市场具有重要意义。外贸出口成为制造业PMI、居民消费价格指数、社会融资企业、个人信用等众多宏观数据中唯一值得关注的数据。当前，外贸是消费、投资、出口三驾马车的龙头。因此，人民币升值不一定是好事，而是需要根据国家需要进行调整。中国债券利率是一个有效的调节工具。最后，股市也相当火爆。很多行业透支了太多的未来预期，使得行业的容错率很低。一不小心，很容易摔倒！所以央行选择这个时候重启国债买卖，就是希望通过这种放水结构和流动性变化，引导市场预期。重新加权。也就是说，泡沫市场挤压泡沫，而被低估的市场提供支撑。有一个问题。央行为何能重启二级市场国债交易并“放水”？有人说，这相当于“降准”、“降息”吗？例如，华西证券固定收益组分析师刘宇表示，在当前实现全年经济增长目标难度较低、规避外部风险的背景下，降准、降息等强力举措可能会适当推迟，以保留应对紧急加息的政策空间。通过对国债交易进行手术，不仅可以限制商业银行债券头寸的压力，还可以达到类似降低存款准备金率的效果，保证四季度市场的平稳运行。逻辑并不复杂。简单来说，根据《中国人民银行法》，央行不能直接从财政部（一级市场）购买国债，只能在二级市场上从商业银行等金融机构购买。央行拿到了国债，商业银行拿到了钱。这相当于央行向金融体系注入“基础货币”，增加货币，是典型的“放水”动作。同时，由于央行购买政府债券，整个市场供需偏紧。如果央行带头购买国债，市场肯定会跟风，推高国债价格。国债的价格与到期收益率成反比。随着国债上涨，国债收益率下降。这相当于类似的降息幅度，因为国债收益率是国债收益率的基准。市场自由利率。如果国债收益率下降，那么抵押贷款利率、企业贷款利率、全国和地方融资利率预计将在此基准基础上下降。例如，2024年8月央行购债期间，10年期国债收益率大幅下跌，房贷利率、7天逆回购利率也同时下跌。这是典型的“准降息”效应。盛证证券民间统计显示，今年年初央行暂停购债后，简单回笼的长期流动性接近6000亿元，略高于降准25个基点释放的流动性，也印证了这一工具的调节力度。此外，值得大家关注的一个重要点是，央行购售国债将逐步改变传统银行业的现状。传统资金注入的逻辑。也就是说，钱不是凭空出现的，它需要一个锚点。其中，部分货币投资是外汇资金。货币将逐渐与我国的国债和信用挂钩。政策自主权大大增加！最后总结一下。央行重启国债交易的时机恰到好处。国债的看涨趋势可以带动国债利率上升，减轻国家整个实体经济、地方政府、企业和个人的融资压力，调整整个社会的资产负债表。国债利率较低可以使中美利差在一定程度上扩大，从而化解人民币升值压力，继续为对外贸易提供有利条件。股债跷跷板将逐步降低资金的风险偏好，防范股票市场的突然上涨和下跌，并使股票市场更加持续和稳定。ado。资金注入将逐步锚定国债，超过美国加息和缩表、收缩和扩张资产负债表，强化国内货币政策的独立性。
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