小编：来源丨凤凰网《公司研究院》10月27日早盘，A股医药板块应声高开。其中，exo龙头药明康德（603）
消息来源丨凤凰网《公司研究院》10月27日早盘，A股医药板块响应高开。其中，EXO龙头药明康德（603259.Sh）报收于106.64元，当日上涨2.73%，最大涨幅近7%。同时，其在港股市场表现更为强劲。药明康德（02359.HK）高开7.51%，收盘上涨3.98%，报114.90港元，这是该板块走势的主要推动力，来自药明康德昨晚发布的三季度成绩单，被认为是大盘“走强”的原因，其2025年前三季度同比增长84.84%。营业利润评级也提升了18.61%，尤其值得关注的是，第三季度单季度净利润增速保持在53%的高位，显示出公司增长的稳定性。在复杂的环境中。同时，该公司还宣布，计划以28亿元将旗下临床研究服务子公司出售给高瓴投资。一方面，这是业绩的高增长，另一方面，这是战略上的“垮台”。 10月底药明康德合并意味着什么？能否以更集中的业务布局开辟新的增长空间成为市场下一个关注的焦点。 01升幅明显，出售资产占比约36%。 10月26日，药明康德发布2025年第三季度财务报告，数据显示，公司Q3营业收入120.57亿元，同比增长15.26%。归属于上市公司股东的净利润35.15亿元，同比增长53.27%。归属于母公司的非净利润39.40亿元，同比增长73.75%。第三季截图报告。 2025年前三季度营业收入328.57亿元，同比增长18.61%；归属于母公司净利润120.76亿元，同比增长84.84%；归属于母公司净利润95.22亿元，同比增长42.51%。这组数据清晰地表明药明康德的成长是速度和质量的结合。这么高的增长从何而来？药明康德解释称：主要是因为公司将继续聚焦和强化CRDMO业务模式，营业收入持续增长，生产流程和运营效率不断优化，以及后期临床和商业项目增长带来的生产效率持续提升，从而提高了整体盈利能力。深层次的业务结构中，化工业务无疑是主要的增长基础。前三季度，该板块收入达259.8亿元，同比增长29.3%，占总收入近80%。其中，被视为新增长极的潮汐（寡核苷酸和多肽）业务表现堪称“惊艳”，前三季度营收同比增长121.1%至78.4亿元。这背后是全球多肽药物研发热潮，这也得益于公司多肽产能建设的提前完成。但检测业务略显疲软，营收41.7亿元，与去年基本持平。这主要是受市场价格因素影响，CRO和SMO临床业务下滑所拖累。生物业务收入19.5亿元，同比增长6.6%，增速有所放缓。冷热业务板块的差异，恰恰反映了不同地区市场需求的变化。细分领域，并评估公司综合平台的协同能力和平衡性。无锡药明康德官方账号截图。不可忽视的是，公司净利润的强劲增长很大一部分来自于出售无锡联合股票的投资收益。公司公告显示，其于2025年1月10日前通过两次大额交易出售无锡联合股份，相应投资收益约12.97亿元计入当年净利润。 4月1日，公司以大宗交易方式转售无锡联合5080万股，交易金额约21.78亿港元，投资收益约新台币18.47亿元。进入第四季度，公司于10月8日继续出售无锡联合3030万股，交易金额23.46亿港元，净投资收益16.79亿港元。截至10月8日，无锡2025年Apptec出售无锡联合股份的综合净投资收益达到43.51亿元。在易世网，公司前三季度归属于母公司净利润120.76亿元，资产出售收益占比约36%。这种收入具有一次性性质。一旦资本运营收入减少，净利润能否维持高增速，仍取决于核心业务的盈利能力能否维持。 02 客户依赖风险依然存在。随着药明康德第三季度业绩的出色表现，药明康德毫不犹豫地踏入了增长加速器。公司今年第二次上调整体业绩指引，将持续经营收入增速从13%-17%上调至17%-18%，整体营收预测也从425亿-435亿元上调至435亿-440亿元。蒂的信心是没有根据的。其背后是高达598.8亿元的订单，同比增长41.2%，这就像为公司未来几个季度的业绩奠定了坚实的保障。无锡药明康德官方账号截图。此次订单传递出一个关键信号：全球药企研发外包需求依然旺盛，加速向药明康德这样具有端到端服务能力的领先平台集中。在当前动荡的市场环境中，这种确定性是稀缺资源。今年9月25日，在药明康德2025投资者开放日上，药明康德联席首席执行官杨青博士表示，CRO服务在全球新药研发中的占比首次突破50%，预计到2034年将进一步提升至65%以上，以近6%的复合增长率（CAGR）增长，全球研发服务市场的复合增长率已经超过并将继续超过超过生长速度占行业研发总投入的比重。这意味着整个行业的发展逻辑正在发生深刻的变化：药企越来越倾向于通过外包来提高研发效率和灵活性。与此同时，创新来源日趋多元化，每年约有数千家生物科技初创企业成立，作为“长客户”，成为药明康德源源不断的活水。但从客户地域来看，药明康德收入过于依赖海外。前三季度，来自美国客户的收入达到221.5亿元，同比增长31.9%，体现了美国这个全球最大医药市场的深厚基础和强大稳定性。欧洲市场也保持了13.5%的稳健增长。相比之下，中国地区的客户收入为50.4亿元人民币，仅小幅增长0.5%。它可见，国内创新药需求恢复缓慢，未能有效支撑其业绩。海外高度依赖的客户结构带来了高速增长，但也带来了不可忽视的风险。全球地缘政治局势的复杂性和不确定性意味着贸易或监管政策的任何变化都可能对公司的经营产生直接影响。这也意味着，如何平衡市场集中度风险，增强业务发展的稳定性和自由度，已成为必须认真对待的长期问题。 03年计划以28亿元出售高瓴部分物业。在发布第三季度报告的同一天，药明康德宣布了一项重大战略“分解”计划。公司公告称，全资子公司上海无锡拟出售其持有的上海康德弘益医学临床研究有限公司（简称“康德弘益”）和上海无锡金石100%股权。金石医药科技有限公司（金石二人）以高瓴基准价转让28亿元股权。药明康德澄清，今年秋季将重点关注药物发现、实验室检测、工艺开发等CRDMO核心领域，交易获得的资金将用于加速全球产能布局。此次出售的房产在药明康德境内发挥一定作用。康德弘益与金石药业共同组成从财务数据来看，两家公司呈现出不同的面孔，2024年净利润为3.13亿元，2025年前三季度净利润为1.62亿元。康德弘益则处于亏损状态，2024年和2025年前三季度净利润为-4247.29万元。 -75.45 尽管如此，如果无锡药明康德的整体临床表现按2024年CRO和SMO收入18.1亿元计算，该板块对公司总收入的贡献不到5%，不是主要收入来源。药明康德公告截图 药明康德公告称，本次交易并非简单的一揽子资产出售，其定价机制也体现了资本市场的专业设计。 28亿元为基准转让价格，根据交割日营运资金、现金负债等，以及标的公司2026年至2028年的业绩情况综合确定最终对价。对于药明康德来说，本次交易的直接利益重大。初步测算，本次交易完成后产生的利润预计将超过公司最近一财年经审计净利润（即约9.45亿元）的10%，将对公司业绩产生负面影响。2025年净利润。更积极的影响。但更深层的意义在于战略重点。公司澄清，此举是基于对CRDMO业务模式的关注的考虑，旨在更加聚焦于药物发现、实验室检测、工艺开发和制造等关键环节，具有更大的优势和规模效应。这至少是药明康德去年第三次高调剥离资产。回顾2024年12月，该公司出售了美国细胞和基因治疗公司药明康德ATU和英国牛津遗传学公司的全部股份；随后于2025年1月，出售了美国两家医疗器械检测工厂。这一系列动作勾勒出一条清晰的战略主线：通过剥离MGA非核心或盈利能力相对较弱的业务，继续关闭一线，将资源更加集中于技术壁垒更高、协同效应更强、清洁度更高的核心药物化学品渠道CRDMO。增长前景。此次交易将CRO临床业务的未来交到了高瓴手中。高瓴真能助推其独立增长动力吗？随着药明康德全面竞购这部分业务，协同平台是否会被削弱？还留有一个问号。参考文献：《行业3倍增速背后，如何看待药明康德的缺失》、阿尔法研究院、《CRO龙头股，发布两大公告》、财联社
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