小编：10月29日，上证指数突破4000点，但资深投资者却发现，十年来罕见的高点已经到来，券商股却不再“可欲”。空气
10月29日，上证指数突破4000点，但资深投资者却发现，十年来罕见的高点已经到来，券商股却不再“可欲”。 Wind数据显示，截至10月31日，中证证券公司指数（399975.SZ）年内累计涨幅为6.05%，低于同期上证指数（17.99%）、沪深300（17.94%）和wind全一指数（26.38%）的表现。与股价普遍平淡的走势形成鲜明对比的是，从业绩来看，券商三季度“赚大了”。财富财富精选数据显示，42家上市证券公司前三季度营业收入合计4195.6亿元，同比增长17.02%。归属于母公司股东净利润（以下简称“净利润”）1690.49亿元，同比增长62.38%。在仅第三季度，证券公司净利润为650.32亿元，同比增长64.69%。行业巨变的新信号。今年上半年，安防企业的业绩已经出现了高增长，这让不少安防企业称之为“最好的上半年”。三季度，券商业绩顺应市场走势持续上升。在这一趋势中，经济观察报记者从三季报中发现了五个新信号。首先，两家“巨无霸”证券公司总资产均超过2万亿元。截至9月底，中信证券（600030.sh）、国泰海通（601211.sh）总资产分别为2.03万亿元、2.01万亿元，较2024年末分别增长18.45%、91.7%。上市券商前三季度翻倍，部分券商净利润翻倍流血了。今年起，部分证券公司改变会计政策，采用追溯调整法调整2024年同期财务报表。从调整后数据看，各证券公司营业收入普遍同比增长。西部证券前三季度营业收入（不涉及指标调整）同比下降2.17%。净利润方面，东方财富精选数据显示，前三季度，9家上市券商实现净增超过100%。其中，国联民生（601456.SH）、华西证券（002926.SZ）、国海证券（000750.SH）净利润分别增长345.30%、316.89%、282.96%。三是行业竞争更加激烈，安防企业收入排名、净利润规模不断变化。从三人的表现来看仅d季度，排名相近的证券公司之间的利润差距就呈现出逆袭和退却的特点。今年上半年，安防行业营业收入排名前十的上市公司一一加入“百亿俱乐部”。从前三季度的表现来看，名单没有变化，但席位又发生了变化。招商证券（600999.SH）盈利超过中信建投（601066.sh），排名上升。从净利润表现来看，国信证券（002736.Sh）正在冲击百亿规模，并超过申万宏源（000166.sz）和中金公司（601995.sh）。从第三季度的业绩来看，这种变化更加明显。国泰海通与中信证券利润差仅7.56亿元；广发证券（000776.sz）与华泰证券（601668.sh）的利润差仅1.43亿元。国信证券营收被中金公司和申万宏源超越，排名行业第六。四是券商核心业务线集体复苏，券商和自营业务仍是业绩高增长的“压舱石”。与此同时，上半年增长缓慢的投资银行业务也加速增长。东方财富精选数据显示，前三季度，42家券商经纪手续费及佣金净收入合计1117.77亿元，同比增长74.64%；按“投资收益+公允价值变动收益”计算，自营业务收入达1971.63亿元，同比增长44.92%。随着上市公司选择股权融资和并购重组浪潮，头部券商投行业务复苏进程正在加速。在前三季度，42家券商投资银行业务收入同比增长23.46%，其中27家实现正增长。龙头券商中，国泰海通、华泰证券、中金公司该业务收入增长超过40%，中信证券、申万宏源收入增长超过30%。五是证券销售人员涨薪。 Wind数据（券商行业视角，下同）显示，2025年前三季度，有可比数据的41家上市券商中，80%券商人均实际薪资（以下简称“人均薪资”）同比增长。涨幅最高的是国联民生（141.04%）。前三季度人均工资82.58万元，在41家保安公司中排名第一。国泰海通和中信证券的指标分别为58.86万元和54.38万元ly。价格能涨吗？库存能涨吗？当券商业绩出现明显复苏迹象时，10月31日，证券板块仍在下跌。头部券商股价集体翻绿，投资者表示“无法理解”。个股层面，wind数据显示，截至10月31日，42家直接上市的S股证券公司中，有9家跑赢同期上证指数。涨幅居前的是广发证券（39.24%）、长城证券（002939.SZ，34.76%）和长江证券（000783.Sz，29.33%）。年内七家券商股价下跌，其中国联民生（-18.57%）、华商（-9.55%）、第一创投（002797.sz，-7.31%）领跌。行业龙头中信证券和国泰证券同比仅上涨0.72%和3.91%。为什么股价与业绩不匹配？中信公司非银行金融研究组nstruction Investment pointed out that the deeper points of logic in the nature of the industry: first, the performance is difficult to predict, with self-operated business income accounting for more than 45% in the first half of 2025. Its income depends on market fluctuations and is difficult to predict through industry trends; Second, strong profitability From time to time, the brokerage business depends on the popularity of market transactions, and the innovative business depends on the cycles of dividends such as policies and market conditions, and its performance changes in pulses.第三，竞争同质化，安防企业的策略往往是跟进布局，缺乏差异化。只有少数在投资管理和资产管理领域有专长的券商才能获得不同的估值。证券行业仍在等待估值调整的机会。张阳，非银行分析师Centaline Securities, pointed out that the broker's general index in October maintained momentum and consolidated within the Zhongyang line entity at the end of last month. The sector's average price-to-book ratio has fluctuated within a narrow range of 1.50 times to 1.56 times, and it has not stabilized above the sector's average valuation of 1.54 times since 2016. "The security industry can welcome opportunities to produce growth." Guojin Securities pointed out that this is not the first time that the insurance sectordad experienced stagflation, and there was a law of "stagflation followed by catch-up growth" in history.从2019年5月到2020年6月12日，安全公司的股价仅上涨了2%。 However, since June 2020, catalyzed by "rumors about the banking system getting a license" and "rumors about the merger of leading security companies", security companies have appeared on the independent market. 2021年4月1日至7月29日，券商上涨0.4%，大幅跑输大盘股票上涨11.1%。 2021年8月后，在“理财逻辑”催化下，券商业绩一直保持快速增长。中国银河证券非银分析师张琪认为，国家“强资本市场”“稳股市、稳预期”的政策基调将继续引领行业发展方向。适度宽松的流动性环境持续、资本市场改革持续深化、投资者信心重建等多重利好因素共同为证券行业的表现和复苏奠定了基础。中信建投非银金融研究组认为，券商并没有真正失去“牛市旗手”的地位，但随着自身业务结构的深度调整，投资者在时机和选股上需要更加谨慎，才能获得回报。更符合保安公司绩效弹性的瓮。换句话说，只要市场对货币的生产仍然有影响，交易仍然火爆，安全部门就不会缺席。
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