小编：有关出售的传闻持续了一年。 11月4日，星巴克公司（sbux.us）宣布，将其最多60%的中国业务出售给BO
有关出售的传闻持续了一年。 11月4日，星巴克公司（SBUX.US）宣布，将其最多60%的中国业务出售给博裕投资（以下简称“博裕”）。星巴克中国估值40亿美元。本次交易的具体合作方式为，星巴克、全球总部（星巴克咖啡公司）、博宇将成立合资公司，共同运营星巴克在中国市场的零售业务。其中，博宇持股高达60%，星巴克全球总部持股40%。星巴克仍然是中国品牌和知识产权的所有者和被许可人，并将其授权给新成立的合资企业，而新成立的合资企业将支付许可费。合资公司马普将继续总部设在上海，管理和运营中国大陆8000多家星巴克门店。关于股东结构首先需要注意的是，星巴克全球总部是合资企业的直接主体，而不是星巴克中国。星巴克咖啡公司由 Jerry Baldwin、Gordon Bowker 和 Zev Siegel 于 1971 年创立，并在华盛顿州西雅图市中心的派克市场旁开设了第一家门店。如今，星巴克是全球最大的连锁公司，在全球 80 多个市场拥有 40,000 多家门店。星巴克在新闻稿中表示，根据协议，星巴克保留40%的股权，并将继续成为新成立合资公司星巴克品牌和知识产权的所有者和许可人。星巴克预计中国零售业务的总成本将超过130亿美元。这130亿美元由三部分组成：将合资公司控股权转让给博宇的收益、星巴克在合资公司中保留的股权金额以及未来十年或更长时间继续支付给星巴克的授权收入关于。为什么合资主体不是星巴克中国？一位外资投行人士表示，从星巴克的组织架构来看，星巴克中国是一家全球性公司的子公司，相当于总部公司出售子公司股权，将其变成全资合资企业。北京云庭跨境交易律师事务所合伙人庄岩介绍，合资公司的股东为星巴克全球公司。原因是中国业务是合资公司拿来投资的“资产”。它仍然是星巴克总部，拥有出售财产、授权品牌和制定全球计划的实权。这种安排可以达到品牌控制、风险隔离、税务筹划等多种效果。再次问及多轮竞价，2024年11月，市场开始传出星巴克正在研究针对中国企业的各种选择。性，包括出售股权的可能性。此次出售将于2025年11月4日确认，这需要一年的时间。 2025年5月，星巴克正式启动销售流程，要求潜在买家提交问卷答复。上海一位消费领域的投资人向经济观察报透露，他要求投资人参与竞标，调查问卷中的主要问题是：涉及了解星巴克，特别是中国市场，如何设计交易，交易后如何促进星巴克的业务发展，自我介绍，比如手中的资金规模等。博宇并未包含在第一轮竞标者名单中。 6月，星巴克在中国举办路演。此次路演吸引了高瓴资本、凯雷资本、新晨资本等多家投资机构参与。当时有报道称，星巴克的业务估值为约50亿美元至60亿美元，高盛担任独家财务顾问。星巴克董事长兼首席执行官布赖恩·尼科尔也在7月底举行的2025年第三季度财报电话会议上表示：“超过20家机构对此感兴趣。我们对中国市场的信心和承诺将保持不变，我们预计将维持中国业务的较大比例股权。”当时有报道称，星巴克已选择了多达10家感兴趣的公司，并在提供潜在财务和运营数据之前签署了保密协议，但并未最终确定销售结构或股权规模。 9月，星巴克中国业务的竞购者名单缩减为四家公司：博裕、凯雷、Eqt和红杉中国。星巴克已要求他们在 10 月初之前提交具有约束力的投标，因为它寻求保留对其位于 Ch.mother 的咖啡烘焙工厂的控制权。交易结构的条款，包括出售的股份规模包括星巴克表示将继续持有中国业务的大量股份。经过多轮博弈，博宇成为最终买家。该基金成立于2011年，管理数百亿美元，由平安集团前总经理张子欣和TPG资本前高管马学政共同创立。它被称为星巴克“领先的另类资产管理公司”。 2025年上半年，博裕在消费零售领域动作频频。通过其资金收购了北京SKP 42%-45%的股权，成为全球领先奢侈品部门的重要股东。 2023年SKP销售额达265亿元，连续多年位居全球零售行业前列。此次收购被认为是博宇在高端商业地产领域的重要布局。近年来，博宇还投资了多家消费电子领域的龙头企业。极兔快车、网易云音乐、完美日记、猿辅导、啦啦啦、安琪药业、蜜雪冰城、恒瑞药业、海天味业、华润饮料等科技领域。当被问及定价时，早期传言称星巴克的中国业务价值将达到50亿美元至75亿美元。在前述消费者投资者看来，40亿美元的最终价格比预期便宜。由于并购的估值是双方协商的结果，外界很难知道确切的定价方式。另一位投资中国连锁新品牌的投资者表示，每次并购的估值逻辑都不同，一般分为三类。第一种是市场比较法，通过参考上市公司或近期交易，用市销率（P/S）来衡量高增长但未盈利的品牌，或者使用许多企业价值（EV / EBITDA）。）要评估稳定且盈利的企业，例如，请参考瑞幸和方法投资估值。二是创业基础法。连锁品牌一般采用单店估值法来计算单店的收入和投资回收期，并根据门店数量提供整体估值。第三种是现金流贴现模型（DCF），它通过预测所有自由现金流的现值来计算公司的内在价值。这种方法更适合模型成熟、现金流可预测的成熟公司。然而，除了财务数字之外，影响最终估值的还有很多无关因素，比如成长故事是否性感、护城河品牌是否强大、供应链是否稳定、管理团队有多优秀等。参考星巴克披露的财务数据，上述两项投资业内人士认为，最终的价格是比较合理的。星巴克2025财年第四季度及全年业绩报告显示，星巴克中国季度营业收入为8.316亿美元，较去年同期的7.837亿美元增长6%，实现连续四个季度增长；同店销售额同比增长2%，交易额增长9%，连续第二个季度实现正增长。前述上海消费投资者认为，即使收购价格不贵，星巴克中国业务也处于竞争劣势。它过去讲的空间叙事不是商业地产支付的，产品定价非常高，还面临本土咖啡品牌的竞争。过去的股息已成为当前的障碍。万店的目标在哪里？新成立的合资公司总部仍将设在上海ai在中国市场管理和运营超过8000家星巴克门店，并计划逐步将星巴克在中国的门店规模扩大至2万家。倪瑞安此前在接受媒体专访时透露，星巴克正在努力寻找合适的合作伙伴，以便自身能够成长，并抓住未来开设2万家甚至3万家门店的机会。值得借鉴的是，麦当劳中国和百胜中国在引入本土资本后都加快了在中国市场的开店速度。 2017年，麦当劳在华门店数量突破2000家；到2025年11月，门店数量将突破7000家。 2016年，百胜中国在中国市场拥有近7000家门店，如今仅主品牌肯德基就拥有超过12000家门店。与麦当劳和百胜中国在各自赛道上的地位不同，星巴克正在受到竞争对手的攻击。星巴克成为中国门店数量最多的咖啡品牌。随着本土咖啡品牌Luckin和Ku的崛起di，星巴克门店数量跌至第三位。随着越来越多的奶茶企业通过在店内增设咖啡机来拓展咖啡品类，这一排名仍将存在较大差异。此外，欧睿国际数据还显示，到2024年，星巴克在中国市场的份额将从2017年42%的历史高位下降至14%，失去市场领导地位。至于为何选择博宇，倪瑞安在新闻稿中表示：“博宇在本土市场的经验和专业知识将有效加速星巴克在中国市场的扩张，特别是在中小企业、新兴和新兴地区的扩张。”早在2010年，星巴克就提出向下沉市场发展。但直到202年2年，星巴克在中国的下沉战略开始加速。截至2025年3月30日，星巴克覆盖中国1000多个县级行政区域，约占全国县级行政区域的35%。中国的行政区域。瑞幸、酷迪、蜜雪冰城等品牌的高增长也印证了市场带来的红利。不过，在预期之前，当前交易仍需完成必要的监管审批。
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